증시 ‘선물·옵션 대책’ 효과 있을까

금융당국이 지난달 11일 벌어진 옵션만기일 주가지수 급락과 관련해 7일 후속대책을 내놨다. 결제 위험에 따른 사전증거금 부과, 프로그램 매매체결 제도 개선, 파생상품 보유 한도 제한 등이 검토 중인 세부방안의 골자다.

외국인 투자자의 프로그램 매매에 대한 불공정거래 감시와 제재 수준을 강화한 것인데 증권업계에서는 “실효성이 적다”는 부정적인 반응이 많다.

◇금융당국 대책 “실효성 적어”=우선 적격기관투자자 등급을 평가해 일정 수준 이하면 사전증거금을 부과하는 검토안의 경우 실효성이 떨어진다는 지적이다. 기관의 주문을 받는 증권사가 ‘갑’의 위치에 있는 기관에 사전증거금을 내라고 요구하기 어렵기 때문이다. 현재는 사전증거금 부과가 자율화돼 있어서 대부분 증권사들이 적격기관투자자에 대해 사후증거금을 부과하고 있다. 결과적으로 강제수단이 명시되지 않는 한 구호에 그칠 공산이 크다.

잠정종가가 직전가 대비 일정률(현행 ±5%) 이상인 경우 호가접수 시간을 연장하는 매매체결 개선안 역시 비현실적이라는 지적이 나오고 있다. 대신증권 이승재 연구원은 “지난달 옵션만기 때 코스피200 지수가 2% 급락했는데도 난리가 벌어졌다. 동시호가 마감 때 5%까지 급등락하는 상황이 있을지 미지수”라며 “이 비율을 더 낮춰야 실효성이 생길 것”이라고 꼬집었다.

현재 선물에 대해서만 적용하고 있는 보유 한도 제한을 옵션거래에 적용하는 방안도 추진된다. 하지만 구체적인 제한 규모를 정하지 않아 업계에서는 평가하기가 어렵다는 입장을 보였다.

업계의 반응에 대해 금융당국 관계자는 “아직 검토단계에 있으므로 증권업계의 의견 수렴을 거쳐 연말쯤 가이드라인을 확정하겠다”고 말했다.

한편 금융감독원은 지난달 옵션만기 쇼크의 ‘주범’을 색출하기 위해 8일부터 홍콩에 검사역 5명을 파견해 현지 조사를 벌이기로 했다고 밝혔다. 금감원 관계자는 “지난달 도이치증권 창구를 통해 주문을 낸 홍콩 거래자를 조사하려는 목적”이라고 말했다. 하지만 시세조정 등 이들의 불공정거래행위를 밝혀내기까지는 산 넘어 산이다.

한 증권사 애널리스트는 “외국인 투자자에 대한 조사 권한이 제한적이라 이들의 불공정거래행위를 잡은 전례도 거의 없었다”며 “시늉만 하고 유야무야 끝날 것 같다”고 말했다.

◇이번에는 괜찮을까=당장 투자자들은 9일 선물·옵션 동시만기일을 앞두고 지난달처럼 ‘옵션만기 쇼크’가 재현되지 않을까 촉각을 곤두세우고 있다. 증시 전문가들은 대체로 지난달과 같은 충격은 없을 것으로 내다봤다. 대우증권 심상범 연구원은 “12월물 주가지수 선물 가격과 내년 3월이 만기인 지수 선물 간 가격 차이(스프레드)가 최근 반등하며 증권사 추정치와 큰 차이를 보이지 않고 있다”며 “이번 달보다 다음 만기일에 차익거래를 하는 게 유리한 상황이어서 조용히 지나갈 것 같다”고 말했다. 또 지난달 옵션만기 쇼크를 계기로 금융당국이 조사를 벌이고 있는 시점이어서 ‘간 큰’ 외국인 투자자가 나오기 어려운 상황이기도 하다.

그러나 안심하기에는 이르다는 의견도 있다. 현대증권 김형관 연구원은 “지난달 만기일에도 차익거래가 유리한 조건이 아니었지만 환차익을 노리고 1조8000억원 상당의 잔고를 청산했다”며 “이번에는 1조5000억원 가량의 외국계 매수차익잔고가 집계되고 있다”고 말했다.

백민정 기자 minj@kmib.co.kr