월스트리트 애널리스트 예일 허쉬가 ‘산타클로스 랠리’란 말을 퍼뜨린 건 1972년이었다. 워런 버핏 스타일의 가치 투자보다 기술적 분석에 몰두했던 그는 과거 그래프에서 크리스마스 전후 주가가 상승하는 패턴에 주목해 이런 이름을 붙였다. 12월 마지막 5거래일과 1월 첫 2거래일을 산타 랠리 구간으로 보는데, 1950~2024년 미국 증시에 산타가 찾아온 빈도는 80%, 그 랠리의 평균 수익률은 S&P 500 1.3%, 나스닥 1.5%쯤 된다고 한다.
산타 랠리가 나타나는 기술적 원인으로는 절세 매도 관행과 윈도 드레싱 효과가 거론돼 왔다. 펀드매니저들이 연말을 앞두고 수익 종목을 팔면서 세금을 줄이려 손해 종목도 함께 파는 매도 행렬이 끝난 시기, 연말 보고서를 제출할 때 “왜 이런 종목을 들고 있어”란 핀잔을 듣기 싫어 포트폴리오를 예쁘게 조정하느라 우량주를 사들이는 시기여서 강세장의 여건이 조성되고 있다.
하지만 더 큰 원인은 심리에 있다고 한다. 투자자들이 저마다 품고 있는 연말의 낙관(‘그래도 마지막엔 오르겠지’)과 기대(‘새해엔 나아지겠지’)가 한데 모여 실제 주가를 끌어올리는 힘이 된다는 것이다. 허쉬도 산타 랠리를 시장의 ‘심리적 체력’을 가늠하는 바로미터로 여겨 “산타가 오지 않으면, 곰(약세장)이 월가를 지배할 수 있다”고 했다. 연말의 낙관마저 작동하지 않는다면 시장이 이미 깊은 불안 국면에 들어섰다고 해석해야 한다는 뜻이었다. 2000년 닷컴 버블, 2008년 글로벌 금융위기, 2015년 중국 경기 둔화, 2021년 팬데믹 등 미국 증시에 산타가 안 왔던 때의 경제 상황이 이런 분석을 뒷받침해주고 있다.
일본 닛케이 역시 75%의 산타 랠리 발생 빈도를 보여 낙관 심리 작동이 유의미하게 나타났는데, 한국 코스피는 50%에 미치지 못했다. 연말에도 ‘오르겠지, 나아지겠지’ 기대를 품기 어려운 불안한 환경에서 한국 투자자들이 고군분투해 왔음을 말해준다. 올해 산타 랠리 구간이 다가왔다. 코스피 5000 시대를 공약한 정부의 첫 해, 투자자의 마음에 과연 낙관이 자라났을까.
태원준 논설위원
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